From：奥村尚
東京のオフィスより、、、

おはようございます。

今回は、年末の株価を予想してみます。

そのための準備として、まず今年度のドル円レートの推移を、日米の金利と比べて説明してみようと思います。

下図のチャートをご覧ください。

9月をなるべく合致させるようにスケールをとっています。

9月の1ヶ月間の動きはきれいに為替と金利が比例していますね。

このチャートから読み取ると、米金利が0.1%変化すると、1.4円ほど円安になります。

小学校で習う、いわゆる比例定数ですね。

実際に9月、0.2%の利上げが決定されましたが、市場金利も0.2%上昇し、ドル円市場は110.96円から113.66円(+2.7円)に上昇しました。

0.1%あたり1.4円の円安になるので、0.2%では、その倍1.4 x 2 = 2.8円の円安になる数式にほぼ当てはまっています。

そして、年末までのFOMCとよばれる米当局の会議で決める金利上げ幅は0.25%になる確率が高い、とします。

(実際、米国の先物オプション市場では、それを暗示する値決めになっています）

もし、0.25%上がると、ドル円は1.4 x 2.5 = 3.5円ほど円安方向に向かいます。

今のままの金利と為替の関係が保たれている場合、現在113.5円とすると、年末に117円になるということです。

さて、その時に、日系平均はいくらになるでしょう。

次に、為替と日経平均の関係をチャートに示します。

この関係も、きれいに比例していますね。

そうです、この9月以降、為替と株と米金利は、きれいに一致して上がっているのです。

9月の関係から為替と株の動きを読み取ると、為替が0.1円の円安になると、日経平均は60.3円ほど株高になります。

これも、やはり比例定数です。

3.5円の円安になるなら、その35倍株高になります。

60.3 x 35 = 2100円です。

今より2100円高くなるので、2万6000円くらいになります。
9月の米金利、為替、日本株の関係が、今後も保たれるとすると、この水準まで日経平均は上がります。

しかし、9月の関係が今後も続くとは限りませんね。

なぜなら、さっそく10月に入ってから米金利が上昇すると、今までと反対に米株安になってきました。

米金利は、今までも、この先も上昇してゆくのですが、9月までは金利の上昇と株高の関係があったのに対し、10月に入ってから金利の上昇は株安をもたらし始めたかもしれません。

では、なぜその流れになったのかを理解しておく必要があります。

今回説明したような、比例関係が使えなくなるからです。

色々な理由がありますが、例えば11月に米国の中間選挙、欧州のブレクジット

などが関わっているでしょう。

その行方もだんだん明確になってくる時期です。

その展開次第では、9月までの関係が崩れてくるでしょう。

まぁしかし、こうした問題含みではありますが、9月の関係がまだ存在している場合、これから年末にかけて、2000円くらいの上昇があってもおかしくはない、ということになります。

話半分でも1000円ですから、良い話ですね。

今回ご紹介した方法は、金利感応度分析といわれる方法の入門ですが、金利が相場を決めるという考え方は、ファイナンス学の基本中の基本なので、知っておくと良いと思います。

奥村尚